Depeg
Sytuacja, w której aktywo mające śledzić określoną wartość, najczęściej stablecoin, zaczyna handlować wyraźnie powyżej albo poniżej tej wartości.
Czym jest depeg
Depeg oznacza utratę utrzymywanego kursu. Najczęściej mówi się tak o stablecoinie, który miał być blisko 1 USD, a zaczyna handlować na przykład po 0,97 USD, 0,90 USD albo dużo niżej.
Skala ma znaczenie. Małe odchylenie może być krótkim zdarzeniem płynnościowym, a głęboki depeg może wskazywać problem z rezerwami, mechanizmem wykupu, zabezpieczeniem albo zaufaniem rynku.
W DeFi depeg potrafi szybko przejść na inne protokoły, bo stablecoiny są używane w lendingu, AMM-ach, eMode, vaultach i strategiach yield.
Typowe źródła depegu
- Fiat-backed stablecoin
- Ryzyko rezerw, banków, emitenta i możliwości wykupu 1:1.
- Crypto-backed stablecoin
- Ryzyko spadku wartości zabezpieczenia, opóźnionych likwidacji i niewystarczającej płynności.
- Algorytmiczny stablecoin
- Ryzyko załamania mechanizmu podaży, popytu i zaufania rynku.
- Bridged stablecoin
- Ryzyko mostu i różnicy między tokenem natywnym a reprezentacją na innej sieci.
- Płynność lokalna
- Token może trzymać peg globalnie, a jednocześnie handlować gorzej w konkretnej puli lub sieci.
Dlaczego depeg uderza w DeFi
Stablecoiny są często traktowane jak gotówka w ekosystemie krypto. Gdy tracą peg, użytkownicy odkrywają ekspozycję na aktywo ryzykowne, które wcześniej wyglądało jak neutralna jednostka rozliczeniowa.
W lendingu depeg może pogorszyć health factor, zmienić wartość długu albo obniżyć wartość zabezpieczenia. W AMM-ach LP mogą zostać z większą ilością tokena, który właśnie traci peg.
W eMode ryzyko jest szczególnie ostre, bo protokół zakłada wysoką korelację aktywów. Gdy stablecoiny przestają poruszać się razem, pozycje z wysokim LTV mogą zostać szybko zlikwidowane.
Co sprawdzić przy stablecoinie
Depeg rzadko wynika z jednej liczby na wykresie. Najważniejszy jest mechanizm utrzymania ceny.
- Czy stablecoin ma realny mechanizm wykupu u emitenta.
- Jakie aktywa stanowią rezerwy albo zabezpieczenie.
- Jak głęboka jest płynność na głównych rynkach.
- Czy token jest natywny na danej sieci, czy bridged.
- Czy lending protokoły traktują go jako zabezpieczenie.
- Jak szybko governance i risk managers reagują na odchylenie od pegu.
Przykład skutku w lendingu
- Użytkownik pożycza stablecoina w eMode, zakładając korelację z innym stablecoinem.
- Jeden z tokenów spada z 1,00 USD do 0,93 USD.
- Wartość zabezpieczenia albo długu zmienia się względem założeń protokołu.
- Health factor zaczyna szybko spadać.
- Risk team może rekomendować zamrożenie rynku, obniżenie parametrów albo ograniczenie nowych pozycji.
Najczęstsze błędne założenia
- Depeg nie musi oznaczać upadku do zera. Małe odchylenie może wystarczyć do likwidacji pozycji z dźwignią.
- Nadzabezpieczenie stablecoina nie gwarantuje płynnej ceny rynkowej w każdej sytuacji.
- Historia powrotu do pegu nie gwarantuje, że kolejny depeg też się odwróci.
- Bridged stablecoin może mieć inne ryzyko niż token natywny emitenta.
- Pary stablecoinów w AMM-ach też mogą generować straty dla LP, jeśli jedna strona traci peg.
Stablecoin może stać się aktywem wysokiego ryzyka
Przy dużej ekspozycji na stablecoiny sprawdzaj emitenta, rezerwy, wykup, płynność i użycie w DeFi. Depeg potrafi przenieść stratę z jednego tokena na lending, pule płynności i strategie yield.